Инфляция вернулась. Почему и надолго ли?

Ускорение роста цен по-разному скажется на потребителях, ипотечниках и вкладчиках

Призрак бродит по планете, призрак инфляции. К началу лета годовые темпы роста потребительских цен достигли в Германии 2,5%, и это - самый высокий показатель с 2011 года. При этом оптовые цены выросли на 9,7%, чего не было с 2008 года и с небольшим временным лагом неминуемо приведет к удорожаниям в розничной торговле.

В США цены увеличились на 5%, чего тоже не было с 2008 года, в России потребительская инфляция в годовом выражении ускорилась до 6%, в Украине – до 9,5%. В Китае зафиксирован самый сильный за последние 12 лет рост цен производителей, подскочивших за год на 9%. Это не может не отразиться на ценах китайских товаров, которые широко экспортируются на все континенты.

Цель ЕЦБ: рос цен почти на 2 процента  

Так что инфляция, практически целое десятилетие мало или вовсе не беспокоившая глобальную экономику, вернулась. При этом в Евросоюзе, точнее – в еврозоне, жизнь дорожает еще сравнительно умеренно. К началу лета средний рост цен в 19 странах, перешедших на единую европейскую валюту евро, составил 2%, что лишь немногим выше того уровня, который Европейский центральный банк (ЕЦБ) во Франкфурте-на-Майне считает оптимальным и к которому стремится.

Да-да, европейский регулятор денежно-кредитной политики, как и центробанки (ЦБ) других стран с развитой рыночной экономикой, вовсе не считает нулевую инфляцию благом и не пытается ее добиться. Он давно уже пришел к выводу, что для здорового народнохозяйственного развития цены должны расти, но умеренно, и четко определил желательные темпы инфляции: они должны быть «немного ниже двух процентов в год».

Такая целевая установка (эксперты говорят о «таргетировании инфляции») продиктована следующей логикой: если цены вообще не будут расти, то у бизнесменов и потребителей не будет стимулов поскорее приобретать новые товары длительного пользования, ведь те и через год, и через два будут стоить ровно столько же, что и сейчас. Но в таком случае вся промышленность может остановиться из-за затоваривания складов!

Если же предприятия и домашние хозяйства твердо знают, что через год новый станок, автомобиль или холодильник подорожают в среднем на 2%, а через два года будут стоить уже на 4% дороже, то они не станут откладывать назревшие или желательные инвестиции – и тем самым будут постоянно поддерживать производственную активность в стране.

Конечно, удерживать инфляцию на запланированном уровне – задача очень сложная, и всегда есть опасность, что темпы удорожания товаров и услуг окажутся выше, чем хотелось бы. Однако у ЦБ есть испытанный инструмент для сдерживания роста цен – ужесточение денежно-кредитной политики. Этим термином обозначают повышение того процента (ставки рефинансирования), под который центральные банки, «печатающие деньги», дают их взаймы коммерческим банкам, чтобы те, добавив свою маржу, кредитовали бизнес и потребителей. Чем выше ставка, тем дороже становятся кредиты в обычных банках, и предприятия начинают ограничивать инвестиции, а потребители – покупки в кредит.

Почему дефляцияопаснее инфляции

Такой механизм обычно эффективно сдерживает рост цен, но одновременно «душит» экономику, снижая деловую активность, поэтому повышать ставку приходится очень осторожно. Впрочем, при слишком сильном торможении всегда можно вновь снизить ставку и сделать кредиты более дешевыми (смягчить денежно-кредитную политику).    

Иными словами, действенное лекарство от инфляции есть, надо только правильно определить дозировку. Куда сложнее бороться с дефляцией – падением цен. С точки зрения обычных потребителей дешевеющие товары и услуги – это благо, однако с макроэкономической точки зрения ситуация, когда всё вокруг дешевеет, представляет собой прямой путь в глубочайший кризис, в народнохозяйственную депрессию.

Ведь если предприятия и домашние хозяйства твердо знают, что через год новый станок, автомобиль или холодильник подешевеют, а через два года будут стоить еще меньше, то они с большой долей вероятности отложат их приобретение. Предприятиям, выпускающим такую продукцию, придется сокращать производство и увольнять работников, рост безработицы снизит покупательную способность населения, что еще больше усилит тенденцию к снижению цен.

Остановить движение по такой нисходящей спирали крайне трудно, о чем свидетельствует опыт Великой депрессии в США в начале 1930-х годов, «потерянное десятилетие» в Японии в 1990-х или долговой кризис в Греции в начале 2010-х. Ведь если для борьбы с инфляцией процентные ставки можно теоретически повышать до бесконечности, то что дальше делать в условиях дефляции, если ставка уже снижена до нуля?  

Прогноз Бундесбанка:инфляция в 4 процента

Этот краткий экскурс в теорию понадобился нам для того, чтобы объяснить нынешнюю ситуацию в еврозоне. Практически всё минувшее десятилетие, начавшееся с острейших долговых проблем в Греции, Ирландии, Португалии, Испании, Италии и на Кипре, ЕЦБ больше всего опасался не инфляции, а дефляции. Из-за этого он еще в марте 2016 года снизил и без того крайне низкую ставку рефинансирования до 0% (коммерческим банкам деньги выдают бесплатно) и держит ее на этом уровне по сей день, тщетно пытаясь довести темпы роста цен до желаемых «чуть меньше 2%». Однако они неизменно оказывались ниже, а в прошлом году в условиях пандемии даже ушли в минус, продемонстрировав очевидные дефляционные тенденции.

Таким образом, сообщение ЕЦБ, что к началу лета потребительская инфляция в еврозоне составила 2%, по сути дела свидетельствует всего лишь о нормализации ситуации и вовсе не является каким-то опасным «всплеском цен». Проблема, однако, в том, что в данном случае речь идет о среднем показателе для всей еврозоны, тогда как в отдельных странах, например, в Германии и Испании, темпы роста цен уже превысили целевую отметку. Мало того, в июне входящий в систему ЕЦБ центральный банк ФРГ, Бундесбанк, предупредил, что «к концу года на короткое время возможен показатель инфляции около 4 процентов», хотя после этого он вновь снизится.

Такой прогноз порождает по меньшей мере два ключевых вопроса: чем вызвано ожидание сильного ускорения роста цен в этом году и почему Бундесбанк считает его всего лишь временным явлением?

Разбалансировкамировой экономики

Понятно, что столь комплексное явление, как инфляция, всегда вызвано сочетанием целого ряда причин. Одной из них как раз и считается многолетняя нулевая ставка, введенная, чтобы стимулировать экономический рост в еврозоне и облегчить входящим в нее странам долговое бремя. То, что ЕЦБ «запустил печатный станок», рано или поздно неминуемо приведет к всплеску цен, предупреждали критики. Правда, в течение пяти лет этого не происходило: инфляция ускорилась лишь в этом году на фоне борьбы с коронавирусом.

Стало быть, основной причиной роста цен или по меньшей мере его катализатором явилась пандемия. На первый взгляд это выглядит странно, ведь в 2020 году она ввергла ведущие экономики мира в глубокий кризис, когда скорее опасались дефляции, чем инфляции. Однако удорожание началось именно тогда, когда сначала Китай, затем США, а теперь и Европа начали (в том числе благодаря успехам вакцинации) резко наращивать темпы экономического роста.

Тогда-то и сказалась вызванная пандемией разбалансировка мировой экономики. Ведь из-за локдаунов снизились объемы производства и транспортные потоки, из-за закрытых границ обострилась нехватка гастарбайтеров в промышленных центрах планеты, из-за принятых в ряде стран мер по защите внутреннего рынка сократился экспорт продовольствия, лекарств, сырья. Короче, нарушились оптимизированные глобальные цепочки поставок, и в момент быстрого увеличения накопившегося отложенного спроса на всевозможную продукцию предложение перестало за ним поспевать. А тут еще и рост цен на нефть в результате картельного сговора ОПЕК с Россией, Казахстаном, Азербайджаном и рядом других стран-экспортеров, ограничивших добычу.

На что надообратить внимание

Поэтому прогноз Бундесбанка следует понимать так: во втором полугодии по мере бурного восстановления мировой (и немецкой) экономики показатель годовой инфляции будет нарастать, в том числе из-за эффекта низкой базы. Ведь с июля до декабрь 2020 года в Германии действовала временно сниженная с 19% до 16% ставка НДС, что опять-таки временно привело к удешевлению многочисленных товаров и услуг.

А в 2022 году по мере восстановления глобального баланса спроса и предложения темпы инфляции вновь снизятся, полагает Бундесбанк. Из этого же исходит и ЕЦБ, заявивший в июне, что пока не собирается для обуздания инфляции переходить к повышению ставки, что становится все более вероятным в США и уже несколько раз произошло в России.

Для жителей Германии всё это означает следующее. Потребителям следует осознать, что рост цен усилился, и просто внимательнее тратить деньги. Тем более что после длительных карантинных ограничений очень хочется поскорее вернуться к привычному образу жизни. Заемщикам надо следить за политикой ЕЦБ и быть готовым к тому, что кредитные ставки могут начать расти. Поэтому нет смысла надолго откладывать, например, оформление новой или продление действующей ипотеки. Вкладчикам не стоит ждать серьезного изменения мизерных процентов по сберегательным вкладам, хотя они и могут немного подрасти. И всем нам, конечно же, не стоит обращать внимания на разного рода панические предсказания «обесценивания евро». Ничего подобного нам точно не грозит.

«Курс консалтинг» (Кёльн)